交易背景

萬達集團的債務(wù)困境

近年來，萬達集團面臨嚴重的債務(wù)壓力。天眼查數(shù)據(jù)顯示，萬達集團總負債規(guī)模已突破6000億元，其中萬達商管2025年內(nèi)到期的債務(wù)約400億元，賬面現(xiàn)金遠遠不夠覆蓋這一債務(wù)。為了緩解資金壓力，萬達不得不頻繁出售旗下資產(chǎn)，包括酒店、海外資產(chǎn)以及本次的48座萬達廣場。

騰訊等“熟人團”的角色

此次接盤方包括太盟(珠海)、高和豐德、騰訊控股、京東潘達、陽光人壽等企業(yè)。這些企業(yè)幾乎都與萬達有過合作，尤其是騰訊，早在2018年就與蘇寧、融創(chuàng)、京東等一起參與了對萬達商業(yè)的戰(zhàn)略投資。因此，這次交易更像是一場“熟人”之間的再合作。

交易細節(jié)

交易規(guī)模與金額

據(jù)市場消息稱，本次交易金額將達到500億元，涉及北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個一二線城市的48座萬達廣場。盡管官方未透露具體金額，但市場估算平均每家目標(biāo)公司的估值約為10億元，較去年每座萬達廣場的估值有所下降。

交易結(jié)構(gòu)與風(fēng)險分散

本次交易通過設(shè)立合營企業(yè)，再由合營企業(yè)收購大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司直接或間接持有的48家目標(biāo)公司的100%股權(quán)。這種方式既能整合各方資源，又可以起到分散風(fēng)險的作用。太盟計劃注資約50億元認購基金次級份額，承擔(dān)主要風(fēng)險并獲取超額收益；同時，國有大行組成的銀團將提供300億元貸款授信，剩下的150億元將通過夾層融資渠道募集。

各方動機分析

萬達集團的動機

• 緩解債務(wù)壓力：通過出售重資產(chǎn)項目回籠資金，緩解短期債務(wù)難題。
• 輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型：萬達保留這48座廣場的運營權(quán)，從房東變成房管，收取管理費，實現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型。

  騰訊等接盤方的動機

• 太盟投資集團：專注于私募股權(quán)、不動產(chǎn)和信貸及市場類的投資，善于抄底受壓資產(chǎn)，此次收購可進一步拓展其商業(yè)地產(chǎn)版圖。
• 騰訊控股：看好萬達廣場的線下商業(yè)場景與騰訊數(shù)字化技術(shù)、支付體系的結(jié)合，未來可實現(xiàn)線上線下融合的新零售模式。
• 京東潘達：希望通過收購萬達廣場，將其供應(yīng)鏈資源、物流優(yōu)勢與萬達的商業(yè)場景結(jié)合，實現(xiàn)“前店后倉”的運營模式。
• 陽光人壽：追求穩(wěn)健收益的保險資金，將商場作為不錯的投資標(biāo)的物，可實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。

  優(yōu)缺點分析

  優(yōu)點

• 萬達集團：迅速回籠資金，緩解債務(wù)壓力；實現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型，降低運營成本。
• 接盤方：獲得優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項目，未來可通過運營提升資產(chǎn)價值；與萬達合作可實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補。

  缺點

• 萬達集團：失去資產(chǎn)所有權(quán)，未來可能面臨租金收入下降的風(fēng)險；輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型需要時間來驗證其效果。
• 接盤方：需要承擔(dān)一定的運營風(fēng)險和市場波動風(fēng)險；與萬達的合作可能存在磨合期。

  適用場景說明

  此次交易適用于面臨債務(wù)壓力、需要迅速回籠資金并實現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型的商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)。同時，對于尋求優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項目、希望與商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補的投資者來說，也是一個不錯的選擇。

  對比表格

  對比維度	萬達集團	騰訊等接盤方
  交易動機	緩解債務(wù)壓力，輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型	拓展商業(yè)地產(chǎn)版圖，實現(xiàn)資源共享
  交易金額	市場估算約500億元	-
  交易結(jié)構(gòu)	設(shè)立合營企業(yè)收購股權(quán)	共同設(shè)立合營企業(yè)
  風(fēng)險分散	通過基金次級份額、貸款授信、夾層融資渠道分散風(fēng)險	-
  未來運營	保留運營權(quán)，收取管理費	負責(zé)項目運營，提升資產(chǎn)價值
  優(yōu)缺點	迅速回籠資金，降低運營成本；但失去資產(chǎn)所有權(quán)，面臨租金收入下降風(fēng)險	獲得優(yōu)質(zhì)項目，實現(xiàn)資源共享；但承擔(dān)運營風(fēng)險和市場波動風(fēng)險

  Q&A

  Q1：萬達集團為何頻繁出售資產(chǎn)？ A1：萬達集團面臨嚴重的債務(wù)壓力，頻繁出售資產(chǎn)是為了迅速回籠資金，緩解短期債務(wù)難題。 Q2：此次交易對萬達集團有何影響？ A2：此次交易有助于萬達集團實現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型，降低運營成本；但也可能面臨租金收入下降的風(fēng)險。 Q3：騰訊等接盤方為何參與此次交易？ A3：騰訊等接盤方看好萬達廣場的線下商業(yè)場景和未來發(fā)展?jié)摿?，希望通過與萬達合作實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補。 綜上所述，王健林再賣48座萬達廣場與騰訊等“熟人團”接盤的交易是一次多贏的合作。對于萬達集團來說，有助于緩解債務(wù)壓力并實現(xiàn)輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型；對于接盤方來說，則獲得了優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項目并實現(xiàn)了資源共享。然而，未來各方仍需面對一定的運營風(fēng)險和市場波動風(fēng)險。