A股千億市值游戲企業(yè)再現(xiàn)：ST華通與昔日巨頭對(duì)比分析

一、背景介紹與對(duì)比對(duì)象

近年來(lái)，中國(guó)游戲行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。2020年，三七互娛和世紀(jì)華通（現(xiàn)ST華通）曾突破千億市值，但隨后受多重因素影響，市值有所回落。如今，ST華通憑借出海游戲的成功，有望再次躋身千億市值行列。本文將ST華通與三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特進(jìn)行對(duì)比，分析各企業(yè)在市值、業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的表現(xiàn)。

二、市值與業(yè)績(jī)表現(xiàn)

市值對(duì)比

ST華通：自2024年9月以來(lái)，ST華通股價(jià)累計(jì)漲幅超280%，成為兩市市值最高的ST公司，有望成為近五年來(lái)A股首家千億市值游戲企業(yè)。其市值增長(zhǎng)主要得益于旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)出海游戲的強(qiáng)勁表現(xiàn)。 三七互娛：作為昔日千億市值巨頭，三七互娛當(dāng)前市值雖有所回落，但仍保持在行業(yè)前列。其全球化布局和多元化產(chǎn)品矩陣為其市值穩(wěn)定提供了有力支撐。 巨人網(wǎng)絡(luò)：巨人網(wǎng)絡(luò)市值雖未達(dá)千億，但近年來(lái)通過(guò)小游戲賽道和AI技術(shù)的投入，市值穩(wěn)步增長(zhǎng)，顯示出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 吉比特：吉比特市值相對(duì)較小，但高毛利率和凈利率使其在市場(chǎng)上保持了一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)績(jī)對(duì)比

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2025年一季度：

• ST華通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81.45億元，同比增長(zhǎng)91.12%；凈利潤(rùn)13.5億元，同比增幅達(dá)107.2%，單季利潤(rùn)已超去年全年水平。
• 三七互娛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.41億元，歸母凈利潤(rùn)暫未公布，但預(yù)計(jì)仍保持較高水平。
• 巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.23億元，同比增長(zhǎng)率未公布，但小游戲業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
• 吉比特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.96億元，同比增長(zhǎng)率未公布，但整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ST華通的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于出海游戲的成功，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的SLG產(chǎn)品《Whiteout Survival》和《Kingshot》在全球范圍內(nèi)取得了顯著成績(jī)。三七互娛則憑借其全球化布局和多元化產(chǎn)品矩陣保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。巨人網(wǎng)絡(luò)和吉比特則分別通過(guò)小游戲賽道和自研游戲品質(zhì)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

  三、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比

  ST華通

• 國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：依托于盛趣游戲形成國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)基本盤，旗下《熱血傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典IP上線多年，貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水。
• 出海業(yè)務(wù)：點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)主要深耕SLG和大休閑品類，出海游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?h5>三七互娛
• 移動(dòng)游戲：以移動(dòng)游戲?yàn)橹鳎急瘸?7%，產(chǎn)品矩陣覆蓋MMORPG、卡牌、模擬經(jīng)營(yíng)等大眾化品類。
• 全球化布局：采用“全球化+多元化”策略，境內(nèi)收入占比約67%，境外收入增長(zhǎng)顯著。

  巨人網(wǎng)絡(luò)

• IP矩陣：構(gòu)建了“征途”和“球球大作戰(zhàn)”兩大IP矩陣，移動(dòng)端收入占比74.89%。
• 小游戲賽道：通過(guò)小游戲賽道實(shí)現(xiàn)突破，2024年小游戲業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

  吉比特

• 自研游戲：以自研游戲?yàn)橹?，核心產(chǎn)品包括《問(wèn)道》系列、《一念逍遙》等，表現(xiàn)穩(wěn)定但2024年?duì)I收出現(xiàn)下滑。
• 境外業(yè)務(wù)：境外營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，但整體占比仍較低。

  四、優(yōu)劣勢(shì)分析

  ST華通

  優(yōu)勢(shì)：

• 出海游戲表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/li>
• 旗下經(jīng)典IP穩(wěn)定貢獻(xiàn)流水，為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。 劣勢(shì)：
• 因財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)行為被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)公司形象造成一定影響。
• 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，需持續(xù)投入新游戲以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

  三七互娛

  優(yōu)勢(shì)：

• 全球化布局優(yōu)勢(shì)明顯，境外收入增長(zhǎng)顯著。
• 高人效運(yùn)營(yíng)能力，多元化產(chǎn)品矩陣滿足不同玩家需求。 劣勢(shì)：
• 產(chǎn)品生命周期相對(duì)較短，需持續(xù)投入新游戲以保持市場(chǎng)地位。
• 依賴買量導(dǎo)致銷售費(fèi)用高企，影響利潤(rùn)空間。

  巨人網(wǎng)絡(luò)

  優(yōu)勢(shì)：

• 經(jīng)典IP價(jià)值持續(xù)釋放，為公司業(yè)績(jī)提供穩(wěn)定支撐。
• 小游戲賽道增長(zhǎng)迅速，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 劣勢(shì)：
• 市值相對(duì)較小，與千億市值尚有差距。
• 境外業(yè)務(wù)拓展有限，需加強(qiáng)全球化布局。

  吉比特

  優(yōu)勢(shì)：

  

• 高毛利率和凈利率使公司在市場(chǎng)上保持競(jìng)爭(zhēng)力。
• 自研游戲品質(zhì)穩(wěn)定，擁有一定忠實(shí)玩家群體。 劣勢(shì)：
• 老產(chǎn)品表現(xiàn)下滑，新游未能形成有效支撐。
• 境外業(yè)務(wù)拓展緩慢，需加強(qiáng)國(guó)際化戰(zhàn)略。

  五、適用場(chǎng)景與人群

• ST華通：適用于尋求出海游戲投資機(jī)會(huì)的投資者，以及喜歡SLG和大休閑品類游戲的玩家。
• 三七互娛：適用于尋求全球化布局和多元化產(chǎn)品矩陣投資機(jī)會(huì)的投資者，以及喜歡大眾化品類游戲的玩家。
• 巨人網(wǎng)絡(luò)：適用于尋求小游戲賽道和經(jīng)典IP投資機(jī)會(huì)的投資者，以及喜歡“征途”和“球球大作戰(zhàn)”等IP的玩家。
• 吉比特：適用于尋求高毛利率和凈利率投資機(jī)會(huì)的投資者，以及喜歡自研游戲品質(zhì)穩(wěn)定的玩家。

  六、結(jié)論與展望

  時(shí)隔五年，A股市場(chǎng)有望再次迎來(lái)市值千億的游戲企業(yè)——ST華通。其憑借出海游戲的強(qiáng)勁表現(xiàn)，市值迅速攀升，成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。與昔日千億市值巨頭三七互娛相比，ST華通在出海業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)出色，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。巨人網(wǎng)絡(luò)和吉比特則分別通過(guò)小游戲賽道和自研游戲品質(zhì)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，隨著游戲行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，各企業(yè)需不斷加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)需求。同時(shí)，投資者也需關(guān)注各企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)和適用場(chǎng)景，做出明智的投資決策。