所有人都在等待再通脹：經(jīng)濟(jì)迷局與未來展望

一、再通脹預(yù)期的背景與現(xiàn)狀

再通脹，即物價(jià)水平由低位回升的過程，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要目標(biāo)之一。近年來，受多重因素影響，全球經(jīng)濟(jì)陷入低通脹甚至通縮的困境。從最新數(shù)據(jù)來看，2025年6月中國CPI同比仍為-0.1%，持續(xù)疲軟，表明再通脹進(jìn)程遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)。 在生產(chǎn)法核算的GDP框架下，地方政府出于業(yè)績考量，仍將重點(diǎn)放在地方項(xiàng)目招商引資、基建項(xiàng)目上，這導(dǎo)致供需之間不平衡的缺口持續(xù)拉大。同時(shí)，需求端面臨就業(yè)、社保和信心三角制約，就業(yè)尚未全面企穩(wěn)，收入指標(biāo)回升乏力，社保改革進(jìn)度緩慢，進(jìn)一步抑制了消費(fèi)和投資需求。

二、影響再通脹的關(guān)鍵因素分析

1. 出口轉(zhuǎn)弱與內(nèi)需不振

出口作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，其表現(xiàn)直接影響國內(nèi)通脹水平。李迅雷指出，特朗普再次就任總統(tǒng)后推行的重商主義政策，如加征關(guān)稅，將直接影響中國外需。同時(shí)，低價(jià)搶出口策略引發(fā)的利益沖突，可能惡化中國出口環(huán)境。出口轉(zhuǎn)弱將向制造業(yè)投資和消費(fèi)等內(nèi)需傳導(dǎo)，進(jìn)而影響國內(nèi)供求格局和物價(jià)形勢。

2. 政策效果與市場期待

政策在推動(dòng)再通脹進(jìn)程中扮演關(guān)鍵角色。邢自強(qiáng)團(tuán)隊(duì)提出的5R再通脹框架，強(qiáng)調(diào)債務(wù)重組、政策支持、消費(fèi)和結(jié)構(gòu)改革以恢復(fù)信心。然而，政策效果的顯現(xiàn)需要時(shí)間，且受到多種因素制約。當(dāng)前市場仍處于對政策效果的等待和觀測階段，政策組合拳的力度和效果仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

3. 供需平衡與核心CPI走勢

供需平衡是影響通脹水平的核心因素。當(dāng)前，核心商品如汽車、家具等因供給偏強(qiáng)而需求偏弱，價(jià)格持續(xù)下跌；房租價(jià)格中樞也因就業(yè)壓力、房價(jià)調(diào)整而未明顯改善。這些因素共同導(dǎo)致核心CPI溫和修復(fù)，但明顯回升仍需經(jīng)濟(jì)顯著修復(fù)作為支撐。

三、行業(yè)趨勢與未來展望

1. 全球通脹上行周期與國內(nèi)環(huán)境

郭磊認(rèn)為，全球通脹上行周期尚未結(jié)束，海外主要經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)處于補(bǔ)庫存階段，為國內(nèi)通脹環(huán)境提供外部支撐。同時(shí)，政策對居民收入和就業(yè)的支持，以及居民消費(fèi)修復(fù)，將推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格企穩(wěn)或溫和回升。這些因素共同作用下，國內(nèi)通脹水平有望逐步回升。

2. 內(nèi)需復(fù)蘇與通脹前景

內(nèi)需復(fù)蘇是推動(dòng)再通脹的關(guān)鍵。隨著就業(yè)和居民收入改善、房價(jià)回暖和存量資產(chǎn)修復(fù)，消費(fèi)品價(jià)格和周期性服務(wù)價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)或溫和回升。然而，內(nèi)需復(fù)蘇之路并非一帆風(fēng)順，受到多種因素制約。因此，未來通脹水平仍將面臨較大不確定性。

3. 政策路徑與通脹預(yù)期管理

政策在通脹預(yù)期管理中發(fā)揮重要作用。未來政策需繼續(xù)加大力度，推動(dòng)供需平衡和內(nèi)需復(fù)蘇。同時(shí)，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，引導(dǎo)市場預(yù)期，避免通脹預(yù)期的過度波動(dòng)對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

四、專業(yè)見解與預(yù)測

1. 李迅雷的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)

李迅雷預(yù)測，2025年物價(jià)低位運(yùn)行趨勢將延續(xù)，全年CPI同比甚至將從2024年的0.3%進(jìn)一步下降到-0.1%。其關(guān)鍵影響因素在于出口轉(zhuǎn)弱和內(nèi)需不振。這一預(yù)測反映了其對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的謹(jǐn)慎態(tài)度。

2. 郭磊的樂觀預(yù)期

郭磊則持樂觀態(tài)度，認(rèn)為全球通脹上行周期尚未結(jié)束，結(jié)合國內(nèi)政策支持和居民消費(fèi)修復(fù)，預(yù)測2025年全年CPI同比將達(dá)到1%。這一預(yù)測體現(xiàn)了其對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)政策效果的信心。

3. 邢自強(qiáng)的試錯(cuò)之年與長期展望

邢自強(qiáng)認(rèn)為，2025年是試錯(cuò)之年，政策需經(jīng)歷一段時(shí)間的試錯(cuò)和調(diào)整。他對2025年GDP平減指數(shù)（CPI和PPI平均）的預(yù)測為負(fù)1%，2026年則為-0.7%左右。盡管短期內(nèi)再通脹進(jìn)程面臨挑戰(zhàn)，但邢自強(qiáng)對長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹回升仍持樂觀態(tài)度。

五、常見問答（Q&A）

Q1：什么是再通脹？ A1：再通脹是指物價(jià)水平由低位回升的過程，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要目標(biāo)之一。 Q2：影響再通脹的關(guān)鍵因素有哪些？ A2：影響再通脹的關(guān)鍵因素包括出口表現(xiàn)、政策效果、供需平衡等。這些因素共同作用于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，影響通脹水平的走勢。 Q3：未來通脹水平將如何變化？ A3：未來通脹水平將受到多種因素制約，包括全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、國內(nèi)政策力度和效果、內(nèi)需復(fù)蘇情況等。因此，通脹水平的變化將呈現(xiàn)較大不確定性。但長期來看，隨著政策調(diào)整和內(nèi)需復(fù)蘇，通脹水平有望逐步回升。 綜上所述，再通脹進(jìn)程受到多重因素影響，未來走勢仍面臨較大不確定性。政策需繼續(xù)加大力度，推動(dòng)供需平衡和內(nèi)需復(fù)蘇，同時(shí)加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，引導(dǎo)市場預(yù)期。投資者和政策制定者應(yīng)密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和經(jīng)濟(jì)形勢變化，做出明智的決策。