穩(wěn)定幣第一股Circle登陸紐交所：影子銀行屬性利弊深度剖析

一、Circle登陸紐交所的市場反響

2025年6月5日，Circle正式在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“CRCL”。這是穩(wěn)定幣領域的首次公開募股（IPO），標志著穩(wěn)定幣正式邁入華爾街資本市場的核心舞臺。IPO首日，Circle開盤價飆升122.58%，盤中最高觸及103美元，最終收于83.23美元，單日漲幅高達168.5%，總市值突破180億美元。此次IPO的火爆程度遠超市場預期，原計劃發(fā)行2400萬股，定價區(qū)間為24-26美元，最終發(fā)行規(guī)模擴大至3400萬股，定價提高至31美元，募資總額達10.54億美元。 Circle的成功上市，不僅彰顯了市場對穩(wěn)定幣行業(yè)的看好，也反映了投資者對Circle商業(yè)模式的認可。作為發(fā)行USDC穩(wěn)定幣的加密貨幣公司，Circle的核心商業(yè)模式本質是“國債抵押型影子銀行”——吸收用戶美元兌換為USDC，再將儲備金投資于短期國債等資產(chǎn)，賺取利差。這一模式為Circle帶來了穩(wěn)定的收入來源，同時也為其帶來了獨特的挑戰(zhàn)。

二、Circle影子銀行屬性的利弊分析

（一）利處

1. 穩(wěn)定的收入來源：通過吸收用戶美元兌換為USDC，并將儲備金投資于短期國債等資產(chǎn)，Circle能夠賺取穩(wěn)定的利差收入。這種商業(yè)模式為Circle提供了可持續(xù)的盈利能力，有助于其在激烈的市場競爭中保持領先地位。
2. 增強市場信心：Circle的商業(yè)模式和監(jiān)管合規(guī)性增強了市場對USDC的信心。與一些存在儲備造假風險的穩(wěn)定幣相比，Circle的透明度和合規(guī)性更高，使得USDC在市場上的認可度不斷提升。
3. 促進金融科技發(fā)展：Circle的成功上市為金融科技行業(yè)樹立了新的標桿。其影子銀行屬性不僅為Circle帶來了商業(yè)上的成功，也為金融科技行業(yè)提供了新的發(fā)展方向和思路。

   （二）弊處

4. 系統(tǒng)性風險：隨著穩(wěn)定幣規(guī)模的擴大，其系統(tǒng)性風險也逐漸凸顯。Circle作為穩(wěn)定幣領域的領頭羊，其業(yè)務規(guī)模龐大，一旦出現(xiàn)問題，可能會對整個金融科技行業(yè)產(chǎn)生重大影響。此外，穩(wěn)定幣游離于傳統(tǒng)金融監(jiān)管之外，也增加了監(jiān)管難度和風險。
5. 擠兌風險：影子銀行屬性使得Circle面臨擠兌風險。一旦市場出現(xiàn)波動或用戶信心下降，可能會出現(xiàn)大量拋售USDC的情況，導致Circle儲備金緊張甚至枯竭。這種風險不僅威脅到Circle的穩(wěn)定運營，也可能對整個穩(wěn)定幣市場造成沖擊。
6. 合規(guī)壓力：隨著監(jiān)管政策的不斷收緊，Circle面臨越來越大的合規(guī)壓力。例如，美國通過的《GENIUS法案》要求穩(wěn)定幣必須100%由現(xiàn)金或短期美債儲備支持，禁止支付利息以防止與傳統(tǒng)銀行競爭，并強制透明披露以防止儲備造假。這些規(guī)定對Circle的商業(yè)模式和盈利能力構成了挑戰(zhàn)。

   三、行業(yè)趨勢分析

   （一）穩(wěn)定幣市場規(guī)模持續(xù)增長

   隨著數(shù)字貨幣市場的不斷發(fā)展，穩(wěn)定幣市場規(guī)模持續(xù)增長。Visa的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月，穩(wěn)定幣的市場規(guī)模超過了2200億美元，過去12個月穩(wěn)定幣的活躍持有地址超過2.4億個，調整后的穩(wěn)定幣支付交易次數(shù)高達14億次，交易規(guī)模高達6.7萬億美元。這一趨勢表明，穩(wěn)定幣作為傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)之間的橋梁，其應用范圍和影響力正在不斷擴大。

   

   （二）央行數(shù)字貨幣競爭加劇

   隨著各國央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研發(fā)和測試不斷推進，央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣之間的競爭日益加劇。例如，數(shù)字人民幣的技術架構已日趨成熟，正在全國范圍內進行試點推廣。央行數(shù)字貨幣具有法定地位、支付成本低、交易效率高等優(yōu)勢，對穩(wěn)定幣在跨境支付等領域的應用構成了挑戰(zhàn)。

   （三）監(jiān)管政策逐步收緊

   為了維護金融穩(wěn)定和市場秩序，各國政府正逐步加強對穩(wěn)定幣的監(jiān)管。例如，美國通過的《GENIUS法案》對穩(wěn)定幣的儲備要求、利息支付、透明披露等方面進行了明確規(guī)定。這些監(jiān)管政策的出臺將對穩(wěn)定幣行業(yè)的商業(yè)模式和盈利能力產(chǎn)生深遠影響。

   四、專業(yè)見解與預測

   （一）穩(wěn)定幣行業(yè)將迎來洗牌

   隨著監(jiān)管政策的收緊和市場競爭的加劇，穩(wěn)定幣行業(yè)將迎來洗牌。一些不合規(guī)或實力較弱的穩(wěn)定幣發(fā)行商將被淘汰出局，而合規(guī)性強、實力雄厚的穩(wěn)定幣發(fā)行商將占據(jù)市場份額。Circle作為行業(yè)領頭羊，其合規(guī)性和實力將得到進一步鞏固和提升。

   （二）央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣將并存發(fā)展

   雖然央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣之間存在競爭關系，但兩者也將并存發(fā)展。央行數(shù)字貨幣具有法定地位和支付成本低等優(yōu)勢，適合用于大額支付和跨境支付等領域；而穩(wěn)定幣則具有價格穩(wěn)定和區(qū)塊鏈兼容性等特點，適合用于交易、結算和價值存儲等領域。兩者將在不同領域發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同推動數(shù)字貨幣市場的發(fā)展。

   （三）金融科技行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇

   Circle的成功上市為金融科技行業(yè)樹立了新的標桿，也為金融科技行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。隨著數(shù)字貨幣市場的不斷發(fā)展和監(jiān)管政策的逐步完善，金融科技行業(yè)將迎來更多的創(chuàng)新機會和發(fā)展空間。例如，可以利用區(qū)塊鏈技術提高支付效率和安全性；可以利用人工智能技術進行風險管理和市場預測等。

   五、結語

   Circle作為“穩(wěn)定幣第一股”成功登陸紐交所，不僅彰顯了市場對穩(wěn)定幣行業(yè)的看好，也反映了投資者對Circle商業(yè)模式的認可。然而，其影子銀行屬性也帶來了系統(tǒng)性風險、擠兌風險和合規(guī)壓力等挑戰(zhàn)。面對這些挑戰(zhàn)和機遇，Circle需要不斷加強合規(guī)管理、提升風險控制能力，并積極探索新的商業(yè)模式和發(fā)展方向。同時，政府和監(jiān)管機構也需要加強對穩(wěn)定幣行業(yè)的監(jiān)管和引導，推動其健康、有序發(fā)展。